菲律宾关闭全国彩票开奖公告:澳門pk香港國際金融中心地位?

最新资讯 2019年10月21日 23:03

澳門pk香港國際金融中心地位?

澳門pk香港國際金融中心地位?

【邓亚萍专访朱婷】

實證統計分析結果也表明:普通法的被承認度與金融(股票市場和銀行業) 的發展、私有產權保護度呈正相關↑。

其實∵π⊿,普通法以自然法區原則為基礎﹡,是由法官在法庭上針對具體的法律問題而做出的判例↑,通過積累而形成的法律♀?∴。判例法也被稱為非成文法▽⊿。相比之下⊙◇,大陸法系更加依賴成文法典和法律、法規▽∟,而普通法更具有司法能動性?↑,而對金融活動來說⌒,司法能動性的突出價值在於:現代金融日趨複雜∴,在產生糾紛時↑,必須將金融產品內在的風險和當事人不當行為所致的損失區別開來▽◇,才能一方面打擊欺詐、維護投資者的信心;另一方面保護創新、不過度追究造成損失的正常市場活動∟,從而實現金融安全和金融效率之間的平衡∴♂,促進市場的健康發展▽⌒♂。

迄今為止▽,香港是中資企業最大的離岸債券中心?⌒,占離岸債券總發行量的66%▽。法國外貿銀行認為♂⊿,之所以香港是中國首選的金融中心⊙,以發債為例⊙,對於中資企業而言◇,于香港發行離岸債券有四大重要優勢:

不過﹡,這一市場的培育仍需較長時間□。根據環球同業銀行金融電訊協會(SWIFT)的統計∴∴π,截至2018年第一季度♀,澳門在全球15個最大離岸人民幣市場中▽,僅排名第12位∵,離岸人民幣資金池規模僅佔0.22%♂♀☆。目前∵△☆,香港仍是亞洲和全球的最大離岸人民幣中心◇,資金池規模佔74.98%☆◇∟。

不難理解⊙▽↑,香港有着先天性的政策及地域上近水樓台的種種優勢◇〇。人民銀行行長助理張曉慧曾提及⊿,近年來△♂↑,以人民幣國際化為契機?,人民銀行採取了多項措施♂♂﹡,推動香港建設成為全球最大的離岸人民幣中心∟⊙。這些措施包括:推動香港成為最大的跨境貿易和投資的人民幣結算中心π〇,支持香港人民幣債券市場快速發展⊿〇,開拓並完善香港人民幣迴流機制〇△♂,探索開展跨境人民幣貸款業務等⌒▽♀。

目前∵∟⌒,中國的中小創企業直接融資途徑主要有三個☆↑△,納斯達克、科創板和港交所◇。其中后兩者是近兩年才開通的♂◇,包括2018年4月推出的港交所「上市新規」允許了同股不同權的互聯網企業以及未有盈利記錄的生物科技公司上市□↑。而今年7月份?,才推出了採取註冊制的科創板□∟▽。在此之前∟π♂,中國初創企業上市尋求直接融資♂△,往往需要遠赴美國﹡△♀。但目前貿易不確定性可能持續存在▽π,因此降低中國企業對海外的依附性也成了一個戰略性的重點△。目前而言☆,一個以人民幣為主的、離岸的、面向中小創企業的、直接融資的金融市場△┊▽,從全球範圍來看﹡△〇,尚不存在〇◇。澳交所如果成立☆⌒△,則可以填補這一塊的空白∟△﹡。

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離岸人民幣資金池規模變動主要有以下三種途徑:貿易、收入和資本流動♂。2004年2月﹡◇,香港人民幣存款餘額僅8.95億元┊┊♂,2018年3月底┊┊◇,香港人民幣存款達到5543億元人民幣△⌒。據統計□,2018年1月∟△∵,香港經營人民幣業務的許可機構達到了138家∟∟,人民幣金融服務相當普遍⊿┊。香港的人民幣金融產品種類齊全⊿∴△,從存款、債券、基金、股票到保險一應俱全△,投資的組合方式多樣♀。

要問為何香港上市公司眾多、市場流動性好▽,其實根本問題也在於「法」〇。曾文生也對筆者表示↑♀▽,百多年前漸漸成形的普通法系統(Common Law System)∴⌒,其背叛和摒棄了羅馬法(Roman Law)的剛性、父權、死板等毛病⊙┊﹡,並採用了衡平(Maxims of Euity♀⌒,也即平衡)佔先的原則以實現司法的實質平等目標⊙△□,除了把原生地英格蘭促成為現代文明法治社會外□∵┊,也成為今日全球金融中心、資產管理、離岸財產分配等等司法管轄區普遍使用的系統⊙。

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上周⌒∵,澳門證券交易所有望設立的消息在朋友圈廣為轉載——在廣州舉行的「第八屆嶺南論壇」上∴,廣東省地方金融監管局黨組書記、局長何曉軍說:「澳門證券交易所的方案已經呈報中央∵□,希望能夠將澳門證券交易所打造成人民幣離岸市場的納斯達克┊。」

儘管香港債券平均期限仍比國際同業短△┊,但仍遠高於中國內地(內地短期債券的發行量占發債量的一半以上┊﹡□,但香港僅為25%);

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環顧全球?,幾乎可以說:沒有普通法系統∵⊿,便沒有金融系統↑♂⊿。所謂「衡平」△♀,是一種法律的修正以達至正義♀,是超越法律本身◇♂♂,而以法律之上的「真正的真理」作為是非黑白的標準△☆。

不過π□♂,一切尚在起步階段△□∟,澳交所的提出時點頗為巧妙∟,加之法蘭克福等國際金融中心也非普通法系↑△⊿,但因種種原因金融業也頗為發達∴↑。多位香港金融、法律界人士對筆者表示⌒,從以博彩、娛樂為主營的澳門角度來看∴,經濟多元化是需要的;從政治的角度也是及時的;從實踐的角度┊↑﹡,可以看成「澳門的迪拜夢想」?。

不過┊⌒☆,即使澳門短時間內缺乏成為國際金融中心的條件┊△∴,但成立交易所從某些層面也將彌補澳門的不足⊙,併發揮澳門的潛力♂。

澳交所或有助澳門經濟多元化現在再轉視澳門本身〇∟π。澳門的土地面積32.8平方公里∟,人口僅60多萬□♂,人均GDP則高達8.6萬美元☆,遠超北上廣深〇⊙,並且超過香港和新加坡□⊙□,是華語世界裏面最富裕的城市∟☆。

謹慎派則認為△☆〇,一切尚屬於提案階段△□,加之澳門人口僅60多萬△,在眾多方面依附香港♀⊙∴,例如澳幣幾乎捆綁港幣↑,產業以娛樂服務為主﹡⌒∵,而在金融方面也主要代銷香港保險產品等等π◇┊,似乎一切仍無從談起〇∟♀。

除了「法」∴□,其他成就香港的因素則經常被人提起﹡∴,例如△﹡,區位優勢等∟♂◇。香港與倫敦、紐約三分全球↑,在時區上相互銜接☆⊙,紐約下班⊙∴∵,香港開始上班♂☆,香港下班π,倫敦開始上班↑┊∵,三座金融中心可以使全球金融保持24小時運作;其次是亞洲的區位優勢﹡⊙∴,香港位於東亞中心△,從香港到東亞大多數城市的飛行時間都不超過4小時┊⌒♀。加之背靠經濟迅猛發展的中國內地⌒△﹡,雖然香港和內地是兩個不同的金融體系⊙?♀,但也有利於建立互補、互助和互動的關係▽。

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樂觀派認為⊿♂,澳門的人均GDP高達8.6萬美元♀♂∴,遠超北上廣深↑⊿∴。目前一個以人民幣為主的、離岸的、面向中小創企業的、直接融資的金融市場☆┊,從全球範圍來看♂☆,尚不存在?。澳門證券交易所(下稱「澳交所」)若成立♂∵?,則可以填補這一塊的空白⊙↑〇。

其實∴,暫且撇開人才、地理位置等⊿↑,根本問題在於「法」〇﹡∟。葡萄牙、法國等歐洲國家採取大陸法系⊙↑,而美國、中國香港特別行政區則屬於普通法系〇〇⌒,司法權的不同是兩大法系的一個明顯和基本的區別ππ↑。

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一時間◇,市場熱議——澳門是否將迎來大發展♀?澳門又能否取代香港成為中國的離岸金融中心♀〇▽?廣東省地方金融監督管理局回應☆▽,目前該方案仍處於初期的上報階段♀〇。

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相對而言﹡?,普通法系的司法機構獨立性較高π↑⊿,有着一種保護私有財產和合同自由免受國家干預的傾向♂?, 也更重視基於普通人理性所做出的決斷∵◇,不太拘泥於法律條文▽◇,司法能動性較強↑♀△。這與基本上從屬於政府體系的大陸法系特別是法國法系的司法機構形成了鮮明對比∴↑,並對金融的發展產生了影響♂♀♂。

另外﹡◇□,最根本的問題落在了法律上⌒。「雖說是港澳◇▽♂,但二者差異很大π⊿,法律的差異是根本——香港是普通法系(普遍適用於英美)⌒△⊿,強調衡平(Maxims of Euity)原則高於一切△π,普通法系法區對投資者保護更好♂,所以金融市場尤其是資本市場更為發達?⌒♂,如倫敦、紐約、新加坡等;而澳門則是採用葡萄牙遺留的大陸法系┊┊⊿,不具備足夠的金融(成為國際金融中心)基礎☆⊙?,但澳交所的提案時點是好的☆﹡∴,也有望讓廣東和澳門互相促進↑♀□。」應用比較法專家、港聯顧問高級合伙人曾文生博士(Eric Tsang)對筆者提及♀。

可獲得硬通貨⌒↑,香港債券發行以美元計價為主;接觸更多元化的投資者;香港在人民幣國際化和促進中國在岸資本市場開放具有特殊作用π◇﹡。曾文生也提及☆?□,同屬普通法系、金融中心的新加坡π□﹡,其實力始終比不上香港ππ♀,也正是因為離中國內地遠了一些?♀。早年◇,新加坡「國父」李光耀每年都來香港「取經」◇﹡▽,也正由於香港處於中外各方和公有私有兩制矛盾利益博弈的中心∴,這也成就了香港過去的輝煌發展△♀⊙。

何曉軍說:「廣東有4.5萬家國家級高新技術企業⌒,但廣東的上市公司只有600家♂◇▽。上市公司數僅占國家級高新技術企業的1.8%◇﹡π,太少了◇﹡□。」他表示↑,這份澳門證券交易所的方案是他在深圳的時候幫助澳門政府做出來的◇♂☆,希望「澳交所」能夠成為離岸人民幣的「納斯達克」◇,並且希望在澳門回歸20周年的禮單裏面π∴,「能夠出現一個交易所」☆☆〇。

此前⌒,業界對於「大灣區」各地區的基本判斷在於:香港將繼續保持世界級的商業和金融中心;澳門將繼續專註於世界級的休閑娛樂服務;深圳將成為世界級高科技中心以及互補香港的區域性金融中心;廣州將進一步發展成為國際大都市和區域性商貿中心;珠海/中山可以發展成服務澳門、與澳門互補的地區性商貿中心;其他的灣區城市有可能發展為高端製造業重鎮以及居住和休閑地☆。不過∟,目前澳門的定位可能又新增了一層含義π〇┊。從香港經歷看離岸人民幣中心的養成值得注意的是∴?,澳門證交所計劃以人民幣結算♀∟▽,是中國打造新離岸人民幣市場的新舉措之一?。《大灣區綱要》稱♀,澳門是大灣區內人民幣使用的重點發展地區之一□△〇。中央支持澳門打造中國和葡語國家間的金融服務平台?,將澳門建設成為葡語國家的人民幣清算中心〇﹡。

參考香港離岸人民幣發展的經歷∵∵,人民幣國際化成規模的實踐操作始於2009年π☆⊿。當年的1月20日⌒◇﹡,中國人民銀行與香港金融管理局簽署雙邊本幣互換協議﹡┊?。自那之後⌒,香港離岸人民幣中心的地位開始穩固、加強▽⌒。而後〇⊙□,香港交易所於2012年推出人民幣期貨﹡,2013年世界最大外匯期貨交易所——芝加哥商業交易所(CME)正式開始交易可交割離岸人民幣期貨〇☆,在香港實物交割人民幣⊿∴。

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也有觀點認為┊,在上世紀80年代中英談判期間﹡↑⊙,怡和集團因香港前景不明朗□⊿┊,宣布遷冊▽◇,將公司註冊由香港遷到百慕達☆⊙◇,甚至逐步放棄香港上市地位♂□⊙,到新加坡和倫敦上市?⌒□,逐漸將業務轉向東南亞等地π,這一轉變導致其發展差於預期?▽。

從澳門的角度∵△△,經濟多元化是需要的?⌒。澳門產業機構比較單一♀↑,博彩幾乎是澳門唯一的支柱產業□﹡,而且回歸20年♀⌒□,博彩在GDP中的比重持續增加∵∴,這似乎都偏離了滋養一個證券交易所需要的最好條件∟⊿⌒。

舉例而言⊙∴⌒,有研究也提及∴,在號稱歐洲大陸金融中心之一的米蘭(大陸法系)□◇⊙,一項就20世紀末公司法案件審判的研究發現:法院判決存在着有利於公司內部人和論述方式高度形式主義的傾向π。當公司內部人鑽法律空子♀⌒〇,通過表面合法的交易方式(如在形式上正確遵循了董事會、股東大會的決策程序)來侵害外部投資者權益時◇↑π,秉持明線規則的法官往往不會對之追究責任□。相反﹡,積極主義的法院可能是美國(普通法系)在早期法律條文明確賦予的投資者權利還不足的情況下▽∟◇,就出現了股權分散化和強大證券市場的原因♂□♀。

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不過┊∟,同屬於普通法系的美國和中國香港特別行政區⌒⌒⊿,交易所的制度並不全相同∵⌒□。以澳交所瞄準的目標納斯達克為例┊☆,「當年納斯達克為了吸引更多企業來上市∟,因此也實行了較為寬鬆的上市門檻♀,即不設上市前的盈利標準﹡,但美國也屬於『寬進嚴出』⊙〇,畢竟其擁有集體訴訟制度▽⌒♂,事後可保護投資者利益;而港交所則不同⌒∟↑,其對上市企業設定了盈利門檻〇┊∵。」曾文生表示⌒◇↑。

今年2月18日∴,中共中央、國務院印發《粵港澳大灣區發展規劃綱要》△?⌒,提出要研究在澳門建立以人民幣計價結算的證券市場♂。可見↑﹡,澳門成立證券交易所的計劃☆,半年前就已浮出水面♂。

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相比之下⊿┊?,普通法系的法官更關注普通理性人的判斷標準π◇,這意味着既能容忍創新帶來的不確定性∵,又可識別惡意鑽法律空子的行徑﹡?∵。

但是□□↑,澳門對香港的高度依附性以及單一的經濟模式則是最大的問題♂⊙。曾文生也提及☆⊙π,澳元幾乎挂鉤港幣﹡,即匯率與港幣實施聯繫匯率制度π⊿〇,按1:1.03比例兌換┊。同時澳門是自由港∟♂,沒有外匯管制∵⊿,因而離岸人民幣、港幣⌒,都可以自由出入;同時∟,澳門的金融也並不發達⊙♂▽,幾乎是以代銷香港保險等金融產品為主;此外〇,可以說多數澳門富人也都同時擁有香港身份∟。

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緣何香港成為了國際金融中心π〇⊿?在討論澳交所的發展前景以及澳門是否能成為國際金融中心前∟▽,更有必要思考一下↑,香港為何能發展成為中國最重要的離岸金融中心∟?

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